星期日, 22 5 月, 2022

中國經濟韌性強 二季度中長期貸款有望觸底回升

一季度中國國民生產總值(GDP)增長4.8%。考慮到4月份全國多地受疫情反復影響,經濟運行壓力進一步加大,二季度經濟將如何表現?投資韌性怎樣?今年外貿在穩增長中將扮演什麼角色?圍繞這些問題,證券時報記者採訪了平安證券首席經濟學家鐘正生。

鐘正生表示,預計二季度GDP增速水準還將繼續築底,投資將繼續對經濟增長發揮支撐帶動作用。考慮到一季度貨物和服務淨出口對GDP拉動下滑到0.2%,為2020年二季度以來最低,建議要對出口增速回落作出研判應對。不過,鐘正生也提到,二季度或迎來中長期貸款同比增速的觸底回升,這將釋放中國經濟企穩的積極信號。

二季度中國經濟

或繼續築底

證券時報記者:國家統計局公佈資料顯示,一季度我國GDP同比增長4.8%。輿論都非常關注二季度經濟能否穩得住,您如何看?

鐘正生:今年1~2月經濟開局良好,3月增長動能有所減弱。綜合來看,一季度GDP同比增長4.8%符合預期。

按全年5.5%左右目標增速的區間中值計算,後續三個季度平均需增長5.7%。我們預計,二季度GDP增速水準還將繼續築底,大致與一季度相當,整個上半年或許還將落在“5”以下。這就意味著下半年需要實現更快的增速來彌補上半年的缺口。全年來看,預計GDP同比增速約為5.2%。

證券時報記者:當前市場預期有所轉弱,您認為後續有哪些措施能夠穩定預期?

鐘正生:疫情得到有效防控肯定是穩定預期最重要的事情。同時,儘管當前中國經濟面臨下行壓力,但不必過於悲觀。

首先,信用週期見底到經濟週期見底存在時滯。這體現在資料上就是,社融增速企穩到名義經濟增速見底有時間差,從歷史資料看時滯在半年左右。目前看中國社融增速大概率已於2021年10月見底,至今已有半年。我們看好二季度中長期貸款同比增速企穩,歷史上中長期貸款能企穩,往往是中國經濟企穩的同步指標。

其次,在經歷兩個壓力測試後,中國經濟的韌性會更強,政策部署也會更調適。一是俄烏衝突讓中國更好地研判地緣政治格局,更有針對性地調整經貿關係,更務實地融入全球經濟金融體系;二是大型城市疫情管控經驗,讓中國能夠更好地平衡疫情防控和經濟增長,最大程度地降低疫情對經濟社會的負面影響。

最後,目前A股相對美股,無論是絕對估值還是相對估值都是占優的。

看好製造業投資增速

保持高位

證券時報記者:此前,您多次提到技改投資對於製造業投資增速會起到支撐作用。當前您是否還維持這樣的判斷?

鐘正生:我們繼續維持技改投資將支撐製造業投資增速的判斷。第一,技改投資具有持續性。從2017~2018年製造業投資增速逆勢回升的經驗看,技改投資上行週期在一到兩年。從2021年製造業投資的兩年平均增速看,本輪技改投資上行週期可能始於2021年下半年,今年還將維持在高位。

第二,政策多角度推動技改投資。去年四季度以來,發改委、工信部等部委多次發文推動重點領域企業技術改造升級,涉及鋼鐵、有色、建材等行業。同時目前已有多個省市安排了工業轉型升級專項財政資金。此外部分省市如山東,還專門推出“技改專項貸”賦能製造業轉型升級。製造業是近年信貸的重點支持方向。

第三,製造業企業也有技術改造的動力。製造業企業以民企為主,在擴大資本開支前,通常會權衡成本和收益。近年上游原材料成本大幅上漲,部分中下游企業對新增資本開支可能持謹慎態度,但有增加技改投資以提高能源等投入品使用效率的訴求。

要重視數量因素

對出口貢獻轉負信號

證券時報記者:一季度外貿保持了兩位數增長,但連續強勁了兩年的淨出口貢獻有所下降。目前外貿面臨哪些壓力?

鐘正生:2022年一季度我國出口總額達到8209億美元,同比增長15.8%,中國出口的韌性繼續顯現。但從對GDP的拉動來看,淨出口對中國經濟的拉動有所下滑,貨物和服務淨出口對GDP拉動從去年四季度1.1%下滑到今年一季度的0.2%,為2020年二季度以來最低,中國經濟增長對內需的依賴度提升。

目前外貿的壓力主要來源於多個方面。一是隨著海外經濟體財政貨幣刺激的退出,以美國為代表的發達經濟體對家電等耐用品的需求減弱,家電、音視頻設備及零件等地產後週期相關商品出口金額開始出現負增長,對機電產品整體出口形成了明顯的拖累。而機電產品在我國出口中占比較高。

二是海外通脹壓力加劇削弱了消費者實際購買力,進而對實際需求形成壓制,這也導致價格因素對我國出口的貢獻不斷提升,數量因素對我國出口的貢獻可能已經轉負。3月17種主要出口商品中,10種商品出口數量下降,但僅有兩種商品出口價格微跌,10種商品出口價格漲幅超過20%。

三是本輪上海疫情的暴發導致長三角地區供應鏈緊張,部分外貿企業生產、交貨或遭遇困境。

證券時報記者:一季度貨物和服務淨出口對GDP拉動下滑至0.2%。今年外貿會拖累經濟增長嗎?

鐘正生:2022年中國出口增長回落的方向比較明確,需提前研判和應對。全球疫後經濟復蘇最快的時間段已經過去,貿易增速也將隨之回落。根據IMF今年4月發佈的最新預測,2022年全球經濟增速將由2021年的6.1%降至3.6%,其中發達經濟體更是低至3.3%。美聯儲在3月發佈的經濟預期概要中,將2022年的GDP增速預測從此前的4%調低至2.8%。這都意味著全球貿易增速將隨著經濟增速的下降而回落。

近期稅務總局等十部門發佈關於進一步加大出口退稅支援力度的檔,有的放矢給予外貿企業支持。對於出口前景的判斷,還是要綜合全球經濟增速表現、美國等消費結構變化和國內外疫情防控差異等因素綜合考慮。

(文章來源:證券時報網)

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