本周，在商品期貨市場整體下跌的情況下，油脂板塊表現較為抗跌，其中菜油周度上漲1.6%，豆油周度微漲0.08%，棕櫚油周度下跌4.6%。從週五日盤來看，豆油和菜油逆勢上漲，棕櫚油再度下跌，油脂明顯分化。週五夜盤三大油脂普漲，豆油、菜油、棕櫚油分別上漲3.01%、0.41%和3.52%。

據央視新聞消息，當地時間7月16日，印尼財政部官員表示，印尼已取消對所有棕櫚油產品徵收的出口稅至8月31日，以再次嘗試促進出口和緩解高庫存。

談及三大油脂中豆油、菜油近期抗跌的原因，光大期貨油脂油料分析師侯雪玲在接受期貨日報記者採訪時表示，首先是豆油和菜油前期已經大幅下挫，較高點累計跌幅30%左右，超過平均水準。其次，新作出現新的利多題材，美豆、中國大豆、加拿大菜籽等目前都將進入生長關鍵期，在產區高溫下新作單產存在隱憂。最後，豆油和菜油現貨供應相對偏緊。總的來看，在前期經歷了大幅下跌後，市場開始關注豆油和菜油方面的利多題材，價格表現抗跌。

華融融達期貨分析師張易夢告訴記者，除短期供應面收緊使得豆油、菜油偏強運行外，菜油和豆油相比其他大宗商品有自身的獨立性，其生活必需品屬性和產業鏈短的特點也使其在大宗商品大幅下跌中率先企穩。

“此外，國際原油價格在本輪下跌中已至強支撐均線，在無確定性需求減弱利空的情況下，難以一蹴而就跌破重要支撐關口，也對油脂價格形成支撐。”張易夢說。

記者梳理發現，雖然油脂板塊在近期表現較為抗跌，但三大油脂走勢明顯分化，棕櫚油表現最弱。

具體到菜油，方正中期期貨油脂分析師王一博告訴記者，三大油脂中菜油基本面最強。供給方面，資料顯示，2021/2022年度加拿大菜籽同比大幅減產35%，使得期末庫存降至40萬噸，庫存消費比為3%，低於去年的8%和五年均值13%。產地庫存緊張，我國菜油進口利潤持續深度倒掛，預估7—9月菜油月均到港僅8萬噸左右，同比降幅明顯，在10月份新季菜籽上市前，國內菜油供給會逐步趨緊且難以改善。需求方面，近期菜油競價采銷成交較為亮眼，菜油基差不斷走強，且中秋、國慶備貨期逐步臨近，油脂消費逐漸趨於旺盛。在供給有限且需求轉好的背景下，菜油短期仍將偏強運行。

另從2022/1023年度全球油菜籽產量來看，《油世界》發佈的最新月報顯示，2022/2023年度全球油菜籽產量可能達到創紀錄的7280萬噸，其中加拿大油菜籽產量達1960萬噸，高於上年度的1260萬噸，增幅55.6%。從國內看，據國家糧油資訊中心預測，新年度我國油菜籽新增供給量1775萬噸，同比增加109萬噸；預計年度油菜籽榨油消費量1771萬噸，同比增加99萬噸；預計年度油菜籽供需結餘1萬噸。

對此，張易夢認為，在今年全球油菜籽大幅增產的情況下，我國菜油供需整體平穩，尤其是在烏克蘭農產品出口有望緩慢恢復的預期下，菜油預計未來繼續跟隨其他油脂波動，但相較其他油脂，國內供需緊平衡的情況將支援菜油偏強運行。

豆油方面，王一博表示，從目前看，支撐豆油近期走勢偏強的因素主要有三方面：一是進口大豆榨利低迷，且豆粕漲庫的背景下壓榨廠有一定的挺價心理；二是根據國內大豆到港預估看，國內豆類整體將步入去庫存進程；三是過去一個月美國中西部降水偏少，大豆優良率持續下調，7月下旬至8月份是美豆生長關鍵期，若美國中西部再次出現乾旱天氣，易引發市場對單產的擔憂，產區天氣不確定性因素仍存使得市場看空意願受限。總的來看，要重點關注美豆產區天氣，若美豆產區出現乾旱天氣，豆油或階段性反彈。

USDA最新月報資料下調種植面積、維持單產水準，並將產量與期末庫存整體調降。張易夢認為，預計USDA8月月報上調面積預期和近期天氣狀況較好會持續壓制美豆價格。

此外，最新報告顯示，巴西新年度大豆種植面積預計為4288萬公頃，較上一年度增加2.6%。新年度產量預估1.5156億噸，較上年度增加20.3%。

“總的來看，國內供應短期因榨利疲軟收縮，如果油脂價格反彈、榨利改善、油廠消耗庫存以備新季美豆存儲，那麼，在沒有天氣干擾下，美豆及南美大豆增產是豆油市場邁不過去的坎，疊加棕櫚油供應持續增加，豆油大趨勢仍將走弱。”張易夢說。

棕櫚油方面，侯雪玲表示，目前棕櫚油價格仍陷於利空“泥潭”，需要重點關注的是，為提振出口並清空儲存點，印尼或針對棕油出口專項稅和激勵舉措推出新的規定。

王一博告訴記者，宏觀利空、產地庫存壓力巨大是壓制近期棕櫚油價格的核心因素。具體來看，宏觀方面，近期海外市場交易經濟衰退邏輯，市場風險偏好顯著回落。美國6月通脹遠超市場預期，美聯儲7月加息100個基點的概率顯著提升。美聯儲官員繼續強調抗通脹的首要目標，近期美元指數上行至108上方，美國2年期與10年期國債收益率曲線倒掛程度擴大加重市場悲觀預期。從棕櫚油基本面看，印尼為緩解國內庫存壓力，提高其國內市場義務政策的配套係數、降低出口關稅，出口刺激政策頻出，有效供給量將增加，施壓產地棕櫚油價格。總的來看，預計在產地庫存得到有效去化前，棕櫚油價格仍將偏弱運行。

“對於油脂市場來說，宏觀仍是單邊波動最主要的影響因素，而其基本面更多是影響市場節奏及品種的相對強弱。”侯雪玲認為，考慮到目前全球經濟衰退擔憂情緒沒有消散，油脂價格仍有下跌空間，且前期跌幅最大的棕櫚油仍在不停創新低，也從側面反映了下跌趨勢並沒有結束。目前，油菜籽、大豆正處於新作的生長期，而印尼則繼續消化棕櫚油的高庫存，從當前的差異的基本面看，豆棕價差、菜棕價差仍有擴大的空間。

(文章來源：證券時報網)