星期六, 26 11 月, 2022

動盪仍未平息!英國政府正拿經濟做場豪賭?

在公佈減稅方案後,英國市場被激起的動盪似乎仍未平息。

當地時間9月23日,英國公佈減稅方案後,引發了整個歐美市場的“黑色星期五”,英國自己更是遭遇股債匯“三殺”。

9月26日,英鎊兌美元繼續下跌,一度跌破1.04美元,創下了紀錄新低。此前英鎊/美元的紀錄低點是在1985年創下的1.05美元左右。

不過,截至歐盤開市,英鎊已回升至1.07水準。

《華爾街日報》指出,英國政府的大規模減稅計畫旨在於全球經濟動盪之際提振經濟增長,但這些措施引起了投資者對通貨膨脹和中長期內英國財政可持續性的影響的擔憂。

獨立國際策略研究員陳佳在接受《國際金融報》記者採訪時表示,激進減稅計畫與“鴿派”貨幣政策一併引爆了英國金融市場危機。英央行與英政府上周先後宣佈了加息50基點與50年來最大規模的減稅計畫,略顯“鴿派”的貨幣政策與激進超期的財政政策合力,造成資本市場急劇動盪,英鎊深陷貶值危機,對美元匯率降至歷史低位。英國市場股債匯三殺的直接原因是英國財政當局失去了市場公信力,本質上是全球金融市場對英國經濟增長前景極度喪失信心的表現。

激進減稅

英國經濟增長乏力,能源危機和嚴重通脹讓民眾生活成本陡增。英國國家統計局發佈的資料顯示,英國8月CPI同比上漲9.9%,漲幅較7月的10.1%小幅回落,但仍處於40年來較高水準。同時,英國8月核心CPI同比增長6.3%,高於7月的6.2%。

英國財政大臣誇西·克沃滕表示:“我們的計畫是,通過稅收激勵和改革擴大經濟供給面。”

中金宏觀認為,本輪減稅是英國政府增長計畫(Growth Plan)之中的一部分。面對疫情衝擊和俄烏事件帶來的“滯脹”風險,新上任的英國政府制定了“保經濟增長”的目標,計畫通過減稅降低居民生活成本,減少企業稅收負擔,同時刺激投資需求,爭取經濟可以實現2.5%的趨勢增速。英國政府希望以此簡化稅收制度,吸引資本流入,從而增強英國的國際競爭力。

據路透社報導,減稅措施涉及個人所得稅、財產稅、海外遊客購物消費稅和企業稅。其中宣佈取消45%的最高所得稅稅率(該稅率僅適用于最高收入人群),並將基本稅率從20%降至19%,預期3100萬人受惠。

英國智庫財政研究所認為,這將是自1972年以來最大規模的一次減稅。

此外,克沃滕說,新政府説明民眾負擔部分能源帳單的新政策,預計在未來6個月將耗資600億英鎊。

據統計,英國政府決定減稅加上支付能源帳單,本財年發債目標金額也隨之提高,增加約45%至2341億英鎊。

金融業方面,英國政府決定,解除銀行業獎金上限以提高競爭力。克沃滕說,金融機構是政府推動經濟增長計畫的核心,他將於近期發佈更多改革措施,重塑英國的金融中心地位。

“空手套白狼”

陳佳認為,英國本次激進減稅計畫的本意是通過拉動投資來解決英國高企的“財政與貿易”孿生赤字問題,試圖將英國短期經濟拉出滯漲風險並提振長期增長前景。然而,這項財政政策的科學性與可行性遭到內外部的各種質疑。

“在英國深陷歷史級滯漲,債務率高企的大環境下,當局宣佈激進的減稅計畫,短期內只會加劇英國本就嚴峻的通脹問題,全面激化社會矛盾!更嚴重的是這場財政刺激大戲是空手套白狼,英國當前的財政健康度根本不足以支持這種歷史級別的財政刺激,財政大臣克沃滕的減稅計畫被市場解讀為孤注一擲,當且僅當未來英國全面回到健康高速增長區間才有可能實現財政綜合平衡。”陳佳表示。

香港經濟學家、絲路智谷研究院院長梁海明在接受《國際金融報》記者採訪時也表示,英國目前正處於高通脹、高利率、經濟衰退及嚴重赤字,新政府放棄前首相偏保守的理財方針,以減稅刺激經濟,這是相當有風險的賭博行為,且暫不被國際市場看好。因此,這令特別依賴外國資本的英國或將面臨越來越大的風險,尤其是不能再吸引足夠的外國資本以此維持對外收支。

此外,梁海明認為,大規模減稅,會令市場憂慮這將令英國的通脹和財政惡化。尤其是為支付龐大財政開支,英國政府未來有需要增加舉債,這將很有可能令英國政府的預算和經常賬赤字進一步擴大,因此對英鎊、英債和英股構成壓力。

根據英國財務研究所(IFS)的最新預測,英國政府借款未來每年或達到約1000億英鎊,比其3月份的預測高出600多億英鎊。對於減稅所需的資金來源,大部分或將由英國政府擴大借債進行融資,這意味著英國政府債務率將持續運行在較高水準。

中金宏觀也表示,在低通脹、低利率的環境下,政府融資成本低,財政擴張無可厚非。但在通脹高企、利率不斷上升的背景下,財政繼續大幅擴張就會引發市場對於政府債務可持續性的擔憂。此外,一個更深層次的擔憂是“財政主導”(fiscal dominance),即貨幣政策為了降低財政壓力而維持低利率,上世紀70年代美國的經驗表明,這麼做的後果將是央行抗通脹的信用度下降,最終引發高通脹。自去年年底以來,英國央行為應對通脹已開始加息,此時英國政府推出減稅,對英國央行而言將是一個巨大挑戰。

回顧英國上世紀70年代的減稅方案,FXTM富拓首席中文分析師楊傲正告訴《國際金融報》記者,該方案使之後10年英國通脹大幅上漲,同時配合當年的能源危機,通脹使得英國公共債務出現危機,其後除了IMF出手援助外,柴契爾夫人在上世紀80年代大刀闊斧地減少英國財政支出、裁減公務員,更重要的是將水、電等公共事業私有化,大幅減輕英國政府財政支出和規模,大幅減少債務,才得以挽救英國經濟於萬劫不復之中。

“問題是,當年英國政府的資產和債務規模有極大縮減空間,變賣資產的收益也可觀。但此一時彼一時,現在英國政府的新舉債和減稅導致財政收入大減,而財政支出和融資成本大幅上漲,英國未來究竟如何應對這個可能出現的大危機,成為市場對英國經濟和英鎊前景的最大疑惑和不確定性。”楊傲正說。

金融風暴將至?

雖然今日英鎊短暫回升,但是陳佳認為,英鎊問題並不是由傳統意義上的金融市場因誤讀政策過度恐慌而造成的踩踏形成的,而是對英國當前財政貨幣政策衝突與英國深層次結構性政治經濟矛盾的一種理性表達。英鎊短期回檔很可能是英鎊匯市加速震盪的危險前兆。如果當局不能審慎處理,英國這場金融風暴有可能對本就相當脆弱的全球金融市場造成嚴重衝擊,這方面中國雖然有強大的金融防火牆,但也必須未雨綢繆,尤其是資本市場和貿易企業要嚴肅研判,做好防範。

楊傲正表示,英鎊雖然目前回升至1.07水準,但仍要注意的是,英鎊的反彈或只是短暫反彈,中短期英鎊的前景不容樂觀,或將跌向平價水準。“即使英國央行預期持續加息,除非預期加息幅度比美聯儲更強,以及英國經濟在平衡通脹和經濟GDP增長,否則英鎊最多只能小幅反彈,接下來持續創歷史新低的機會較大”。

梁海明表示,隨著英國的經濟環境惡化,英國政府為赤字融資將變得越來越困難,相信英鎊將挫至更低水準,未來數月會徘徊在1.05-1.1美元水準,如情況惡化,甚至還會跌至1。

“在這種情況下,建議英國可考慮與中國進一步加大中英貨幣互換額度,既維護兩國尤其是英國金融市場穩定,又可減少中國與英國兩國未來的貿易受到匯率變化的衝擊。”

(文章來源:證券時報網)

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