一季度中國國民生產總值（GDP）增長4.8%。考慮到4月份全國多地受疫情反復影響，經濟運行壓力進一步加大，二季度經濟將如何表現？投資韌性怎樣？今年外貿在穩增長中將扮演什麼角色？圍繞這些問題，證券時報記者採訪了平安證券首席經濟學家鐘正生。

鐘正生表示，預計二季度GDP增速水準還將繼續築底，投資將繼續對經濟增長發揮支撐帶動作用。考慮到一季度貨物和服務淨出口對GDP拉動下滑到0.2%，為2020年二季度以來最低，建議要對出口增速回落作出研判應對。不過，鐘正生也提到，二季度或迎來中長期貸款同比增速的觸底回升，這將釋放中國經濟企穩的積極信號。

二季度中國經濟

或繼續築底

證券時報記者：國家統計局公佈資料顯示，一季度我國GDP同比增長4.8%。輿論都非常關注二季度經濟能否穩得住，您如何看？

鐘正生：今年1~2月經濟開局良好，3月增長動能有所減弱。綜合來看，一季度GDP同比增長4.8%符合預期。

按全年5.5%左右目標增速的區間中值計算，後續三個季度平均需增長5.7%。我們預計，二季度GDP增速水準還將繼續築底，大致與一季度相當，整個上半年或許還將落在“5”以下。這就意味著下半年需要實現更快的增速來彌補上半年的缺口。全年來看，預計GDP同比增速約為5.2%。

證券時報記者：當前市場預期有所轉弱，您認為後續有哪些措施能夠穩定預期？

鐘正生：疫情得到有效防控肯定是穩定預期最重要的事情。同時，儘管當前中國經濟面臨下行壓力，但不必過於悲觀。

首先，信用週期見底到經濟週期見底存在時滯。這體現在資料上就是，社融增速企穩到名義經濟增速見底有時間差，從歷史資料看時滯在半年左右。目前看中國社融增速大概率已於2021年10月見底，至今已有半年。我們看好二季度中長期貸款同比增速企穩，歷史上中長期貸款能企穩，往往是中國經濟企穩的同步指標。

其次，在經歷兩個壓力測試後，中國經濟的韌性會更強，政策部署也會更調適。一是俄烏衝突讓中國更好地研判地緣政治格局，更有針對性地調整經貿關係，更務實地融入全球經濟金融體系；二是大型城市疫情管控經驗，讓中國能夠更好地平衡疫情防控和經濟增長，最大程度地降低疫情對經濟社會的負面影響。

最後，目前A股相對美股，無論是絕對估值還是相對估值都是占優的。

看好製造業投資增速

保持高位

證券時報記者：此前，您多次提到技改投資對於製造業投資增速會起到支撐作用。當前您是否還維持這樣的判斷？

鐘正生：我們繼續維持技改投資將支撐製造業投資增速的判斷。第一，技改投資具有持續性。從2017~2018年製造業投資增速逆勢回升的經驗看，技改投資上行週期在一到兩年。從2021年製造業投資的兩年平均增速看，本輪技改投資上行週期可能始於2021年下半年，今年還將維持在高位。

第二，政策多角度推動技改投資。去年四季度以來，發改委、工信部等部委多次發文推動重點領域企業技術改造升級，涉及鋼鐵、有色、建材等行業。同時目前已有多個省市安排了工業轉型升級專項財政資金。此外部分省市如山東，還專門推出“技改專項貸”賦能製造業轉型升級。製造業是近年信貸的重點支持方向。

第三，製造業企業也有技術改造的動力。製造業企業以民企為主，在擴大資本開支前，通常會權衡成本和收益。近年上游原材料成本大幅上漲，部分中下游企業對新增資本開支可能持謹慎態度，但有增加技改投資以提高能源等投入品使用效率的訴求。

要重視數量因素

對出口貢獻轉負信號

證券時報記者：一季度外貿保持了兩位數增長，但連續強勁了兩年的淨出口貢獻有所下降。目前外貿面臨哪些壓力？

鐘正生：2022年一季度我國出口總額達到8209億美元，同比增長15.8%，中國出口的韌性繼續顯現。但從對GDP的拉動來看，淨出口對中國經濟的拉動有所下滑，貨物和服務淨出口對GDP拉動從去年四季度1.1%下滑到今年一季度的0.2%，為2020年二季度以來最低，中國經濟增長對內需的依賴度提升。

目前外貿的壓力主要來源於多個方面。一是隨著海外經濟體財政貨幣刺激的退出，以美國為代表的發達經濟體對家電等耐用品的需求減弱，家電、音視頻設備及零件等地產後週期相關商品出口金額開始出現負增長，對機電產品整體出口形成了明顯的拖累。而機電產品在我國出口中占比較高。

二是海外通脹壓力加劇削弱了消費者實際購買力，進而對實際需求形成壓制，這也導致價格因素對我國出口的貢獻不斷提升，數量因素對我國出口的貢獻可能已經轉負。3月17種主要出口商品中，10種商品出口數量下降，但僅有兩種商品出口價格微跌，10種商品出口價格漲幅超過20%。

三是本輪上海疫情的暴發導致長三角地區供應鏈緊張，部分外貿企業生產、交貨或遭遇困境。

證券時報記者：一季度貨物和服務淨出口對GDP拉動下滑至0.2%。今年外貿會拖累經濟增長嗎？

鐘正生：2022年中國出口增長回落的方向比較明確，需提前研判和應對。全球疫後經濟復蘇最快的時間段已經過去，貿易增速也將隨之回落。根據IMF今年4月發佈的最新預測，2022年全球經濟增速將由2021年的6.1%降至3.6%，其中發達經濟體更是低至3.3%。美聯儲在3月發佈的經濟預期概要中，將2022年的GDP增速預測從此前的4%調低至2.8%。這都意味著全球貿易增速將隨著經濟增速的下降而回落。

近期稅務總局等十部門發佈關於進一步加大出口退稅支援力度的檔，有的放矢給予外貿企業支持。對於出口前景的判斷，還是要綜合全球經濟增速表現、美國等消費結構變化和國內外疫情防控差異等因素綜合考慮。

（文章來源：證券時報網）