面對美伊戰爭與通脹陰影，2026 下半年的美國經濟將靠 AI 投資突圍，甚至帶旺其他板塊。當美 聯儲維持利率不變，美債收益率恐飆升至 4.8%以上。中港市場方面，正處於結構轉型期，高技術 出口展現出顯著的增長韌性，但在中美兩國宏觀環境與政策同時出現變化的背景下，加上中港股 市估值維持於相對低位，中央公布經濟增長目標後，將驅動市場重整。 在此背景下，對 2026 下半年佈局我們維持「LEAD」策略建議‥ 1. Liquidity Shift 資金挪移 2. Earnings Focused 聚焦盈利 3. Adding Credit 加碼信用 4. Diversified Assets 資產分散 凱基國際財富管理主管魏志傑表示‥「利率見頂、傳統資產相關性失效的宏觀環境下，投資者已 難以依靠被動持有現金。我們的 『LEAD』 策略正是針對這一背景而設，採取主動型、高確信度 的投資指南。透過將流動資金配置於人工智能基礎設施的結構性增長週期，同時在高評級企業信 貸中釋放可預測的機構級收益，我們協助客戶構建更具韌性的多元資產組合。我們認為，真正的 財富管理不僅止傳統諮詢服務，而是需要跨越固定收益、資產管理及全球市場等領域的專業知識與資源，實現資源無縫整合，將私人財富管理提升至具備機構水準的解決方案。」 宏觀及美國市場 2026 下半年美國經濟表現仍將有不錯的表現。儘管在美伊戰爭、油價或通脹的陰影下消費面臨壓 力，但當前美國經濟主軸是投資、特別是 AI 資本支出驅動的趨勢逐漸明朗，並不如過去依賴消費 拉動的經濟結構、因此受影響較小。此外，當前不僅是美國、全球經濟生產鏈依賴原油的程度都 在降低、而美國因本身產油，受到的影響就更小了。我們維持先前對 2026 美國經濟增長 2.2%的 預測。 歐元區經濟降溫與能源壓力並存，政策觀望下信用條件持續收緊;日本內需動能放緩，外需在半導體支撐下仍具韌性，通脹尚未穩定達標使政策正常化維持謹慎;中國內需、房地產依然偏疲弱，惟全球 AI 投資週期帶動外需與新興產業活躍，緩解經濟大幅下行的可能性。 由於油價居高不下導致美國物價壓力逐漸上行，加上失業率維持穩定，美聯儲已連續三次會議維 持利率不變，預期今年將繼續維持利率不變至年底，且若未來出現中長期通脹預期失控、薪金漲 幅重新加速等情況，美聯儲將面臨加息壓力。 美股方面，受惠於 AI 資本支出暢旺、提高生產力，盈利預計進一步上調至年增近 20%的水平;且 因這方面的效果逐漸擴散，惠及其他非科技板塊，整個基本面非常良好。估值方面，儘管 10 年債孳息率受通脹預期升高等影響推高，但因基本面如利潤率持續推升，有效壓制風險溢價於低水平， 折現率並未飆升，也不至於對估值造成太大壓力。整體來看，在基本因素改善、估值方面影響卻 有限的情況下，我們將 2026 年標普 500 目標調升為 8,000 點。 板塊方面，除了 AI 題材為主軸的增長股外，受其擴散影響較為明顯的週期性股份也會有表現機會，大市走勢會呈現一個較百花齊放的格局。債券投資方面，隨著通脹升溫和加息預期更趨濃厚，10 年期國債孳息率在今年第二和三季裡不排除可能上探 4.8%以上;建議逢美債孳息率彈高時，可考 慮配置中長期美國國債或較高信評的美國投資等級公司債，並且，考量美國信用較差的企業資產質素惡化且較易受高油價衝擊，建議避開 CCC/Caa 級或以下之美國非投資等級公司債。 凱基投顧董事長朱晏民表示‥「美國經濟雖面臨油價與通脹壓力，但 AI 資本支出已成為主要增長 動能，使經濟對消費與能源的依賴下降，支持美國經濟與企業盈利維持韌性。我們維持美國 2026 年 GDP 增長 2.2%預估，並將標普 500 目標上調至 8,000 點，看好 AI 投資效益持續擴散至更多產 業。」 中國內地及香港市場 當前市場關注的焦點已從「經濟增長的高低」轉向「未來政策與盈利的能見度」。儘管 PMI 顯示 整體經濟不溫不火，但積極信號正不斷顯現:通縮壓力逐漸消除與房價跌幅從高位大幅收窄，帶 動了內地消費信心緩步回溫;同時，美國關稅對出口影響甚微，強勁的貿易盈餘為人民幣匯率提供極大支撐。在預期貨幣政策續偏寬鬆、工業企業利潤加速上揚，以及 1.3 萬億元超長期特別國 債為經濟注入實質動能的背景下，中國經濟正處於築底回穩期。正因為這種「不溫不火」但具備...