油價入“熊”，大宗暴跌！“衰退交易”主導市場

近期，對經濟衰退的擔憂籠罩市場。雖然美歐等主要發達國家經濟尚未進入衰退週期，但美債收益率出現倒掛、大宗商品暴跌、避險美元升值。

在WTI原油期貨週二“破百”之後，週三布倫特原油期貨也自4月以來首次跌破100美元關口位。與今年3月8日的收盤價高點相比，WTI原油期貨下跌20.35%，布倫特原油期貨下跌21.32%，兩者均跌入熊市。

7月6日，Renaissance Macro Research經濟學家尼爾·杜塔（Neil Dutta）表示，目前只有一種方式可以描述市場走勢——衰退交易。

全球經濟前景“明顯變暗”

作為在建築和製造業中大量使用的重要原材料，銅價往往是全球經濟健康程度的晴雨錶。

當地時間7月6日，倫敦金屬交易所（LME）銅期貨盤中一度下探至7291.5美元/噸，創下2020年11月以來新低。鋁、鎳、鋅等商品均於近日創下數月來新低。

7月6日，涵蓋貴金屬、工業金屬、能源、農產品的彭博商品指數正式進入熊市。

當天，兩年期與十年期美債收益率曲線時隔三周再次出現倒掛，資金湧向美元避險，美元指數盤中突破107關口，創2002年以來新高，加劇了大宗商品市場的壓力。

光大銀行宏觀金融研究員周茂華對《國際金融報》記者表示，大宗商品價格暴跌，主要是近期主要經濟體公佈指標顯示經濟衰退風險上升，引發市場對商品需求下滑擔憂；同時，發達經濟體政策急轉彎削弱商品金融屬性和商品價格普遍處於高位，也強化了近期市場對商品價格走弱預期。

國泰君安期貨高級研究員黃柳楠告訴《國際金融報》記者，雖然歐洲能源緊缺情況依舊嚴峻，但市場短期交易的核心矛盾出現了變化，即更多計價海外經濟體能源危機下的經濟衰退利空而非能源緊缺本身。從部分歐洲國家和地區的核心通脹資料來看，已經出現了明顯的拐點，引發了市場對於衰退前景的擔憂。考慮到美聯儲暫時並未鬆口放緩加息，近期美元持續走強，歐元持續貶值，緊縮疊加經濟衰退的利空預期較6月更強。

國際貨幣基金組織（IMF）總裁格奧爾基耶娃7月6日表示，自4月以來，全球經濟前景“明顯變暗”，鑒於風險升高，不排除明年可能出現全球經濟衰退的可能性。IMF將在未來幾周內下調對2022年全球經濟增長3.6%的預測。

亞洲市場或表現更優

眼下的“衰退交易”何時結束？周茂華指出，還要看宏觀經濟趨勢，從近期主要經濟體經濟指標看，美國、歐洲等主要經濟體製造業擴張步伐在放緩，服務業活動有所降溫，預示需求在趨緩。且美聯儲等政策對物價影響尚未顯現（或不明顯），意味著美聯儲等央行將繼續激進收緊政策；而高通脹、高利率環境勢必拖累經濟復蘇前景，商品需求前景和金融環境對於商品走勢仍有壓力。

2022年第一季度，美國實際GDP同比增速意外下降1.5%，如果7月28日發佈二季度GDP再次下滑，則預示美國經濟進入衰退。

最新公佈的美聯儲6月會議紀要沒有直接提到衰退的風險，與會官員表示，二季度美國經濟依然在擴張，而就業市場持續緊張。

富國銀行指出，隨著高物價和信心的急劇下降，消費者的購買持久力正在出現耗盡的跡象。雖然不少美國人仍然有能力依靠其儲蓄支持支出，但不確定這樣可以堅持多久，這對於美國經濟而言是巨大危險信號。

“值得注意的是，本輪商品面臨供給端問題較多，近期公佈資料顯示，主要經濟體就業穩定，中國經濟有望穩步恢復，短期全球經濟陷入嚴重衰退風險偏低；近期大宗商品悲觀情緒釋放後，短期可能進入寬幅震盪整理，個別商品走勢分化。”周茂華說。

彭博近期對經濟學家的調查中，受訪經濟學家預測，2023年新興市場的整體增長速度將比發達市場快一倍多，達到平均2.5個百分點。因而，如果美國陷入衰退，追逐增長的投資者可能會轉向新興市場。

瑞銀資產管理（上海）董事、資產配置基金經理羅迪在接受《國際金融報》記者採訪時表示，在未來伴隨著中國經濟復蘇、進入新的上行週期，對於中國乃至新興市場，不管從估值的層面、盈利預期的層面，可能不一定是同步，但是都會進入修復階段。“受到中國經濟復蘇的帶動，其他的新興市場，夾在美國和歐洲，以及中國之間，兩股力量的作用之下，不管從經濟層面還是股票的層面，他們的復蘇會滯後於中國的復蘇。不過新興市場總體的走勢會好過發達市場的走勢”。

摩根大通資產管理公司亞洲首席市場策略師戴輝（Tai Hui）表示，雖然那些依賴對美國和歐洲出口、外部收支平衡疲軟的新興市場國家仍將處於弱勢，但那些依賴原材料出口的新興市場經濟體會受到來自中國需求的支撐。

景順亞太區（日本除外）全球市場策略師趙耀庭告訴《國際金融報》記者，鑒於對通脹表現以及較為緩慢的貨幣正常化政策進程的綜合考量，亞太地區總體的市場環境相對於美國、英國和歐洲而言是比較積極的，且風險資產的表現也會優於其他這些市場。”

（文章來源：證券時報網）